[FONT=仿宋_GB2312]
上星期，我曾经在汇评中提及中国已经深陷美国次级房贷市场，和中国一起深陷的还有澳洲、英国，甚至日本、俄罗斯等，美国人和它们的虚拟金融市场制度YIJ [/FONT] [FONT=仿宋_GB2312]把全世界都忽悠了进去，因此有消息说，中国已经在减持美国政府债券。这说明，虽然全世界应该明白[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]认赌服输[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]的市场制度，但对美国及美元的信任风暴一时半会刮不完。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60; 但在昨天，美国财政部又发布一条消息，称，来自中国及其他国家的资金可能正在拯救美国的金融市场。其中明确指出，来自国外的央行资金，似乎正在代替美联储成为房利美和房地美（美国最大的半官方房地产信贷公司）的最后贷款人，这些资金足以保证这两家次级房贷债券的购买者的资金链不致断裂。美国财政部披露的数据还表明，中国于2006年6月30日结束前的12个月里，已经成为美国机构MBS最大的购买者，购买了515亿美元，几乎使其持有量变为2倍。而到2007年6月30日，中国成为美国机构MBS的最大持有者，共持有1075亿美元。日本、俄罗斯也[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]不甘落后[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]。以持有量来计算，紧随中国之后的是日本，其持有989亿美元。以12个月期间的持有变化量来计算，紧随中国之后的是俄罗斯，它持有的MBS增加了255亿美元。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60;目前看，美元（美元指数）之所以能在80关口出现重要反弹，与中国、日本和俄罗斯等国的外储资金持续进入美国的MBS市场有很大关系。于是，市场出现这样一个悖论：各国资金必须持续进入美国[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]保美国实际是保自己[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]才能阻止或延缓美国住房抵押贷款市场引爆美国甚至全球的金融危机；但是，美国政府的不良信誉记录又会使全球资金非常犹豫，担心会不会再被美国政府和美国金融市场套进去。从最新的市场走势看，这一判断有望得到验证。美国按揭贷款利率在长达2个月的时间内首次出现下降趋势，这则消息终于让美国的消费者感到了一丝轻松。而国债的收益率也出现下降，说明大资金购买美国政府债券的兴趣下降。昨天，美国的成屋销售17个月以来第一次出现价格回升态势，说明抵押贷款利率的下降重新引起了人们买房子的兴趣。客观地说，如果美国政府措施适当，房地产市场不应该大幅度地下跌，因为全世界的房子都在涨。事实上，美国两家重要的半官方机构作为[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]政策性银行[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]已经在美国政府授意下，制订了相关的市场拯救计划，表示[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]能担负起[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]拯救市场的责任。房利美因此还推出了[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]援救贷款计划[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]，向那些无力偿还目前贷款的美国人提供贷款帮助，保住他们的房子。最后，这两家机构还将购入的次级房贷资产进行证券化后，以较高折扣推向欧洲和新兴市场。在美国两大住房抵押贷款机构房利美和房地美大量吃进次级房贷资产的情况下，如果没有资金持续注入这两家机构，危机爆发只是迟早的事情。最终问题的解决就在于欧洲和新兴市场是否存在足够的购买力？一旦缺乏购买力，唯一的办法恐怕只能是美联储再次注资，这必将导致已经过量发行的美元，泡沫化程度更加严重。为此，美国政府甚至不得不与日本等美国债权国积极协调，以期有助于美国次级抵押贷款市场的恢复。从最新的证据上看，中国毫无疑问是其中最大的支持者。Stone & McCarthy Research Association（SMRA）董事总经理、前美国Richmond联储资深经济学家F. Ward McCarthy的一项研究显示，过去12个月中国购买美国政府支持事业证券和个人住房抵押贷款支持证券（MBS）共计470亿美元，购买次级抵押贷款类证券达95亿美元。如果加上从2005年下半年到2006年上半年购入的515亿美元MBS，可以说从2005年下半年开始，中国有高达985亿美元的资金在向房利美和房地美两家机构提供资金支援。截至目前，估计中国持有的美国机构MBS已经高达1500亿美元以上。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60; 必须指出，中国购买美国[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]政策性银行[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]证券目前也并非没有风险。近日摩根大通的分析师就在一份报告中指出，由于受到次级抵押贷款危机拖累，华尔街最主要的融资渠道之一的贷款担保证券（CDO）市场已[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]形同关闭[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]。这不仅可能导致投资银行收入骤降，私人股权基金等也会面临资金匮乏的困境。今年7月到目前为止，美国CDO销售额由6月的420亿美元剧减至37亿美元。考虑到中国持续暴增的外汇储备，中国拥对美国机构MBS最大的购买力，已经到了可以左右市场的程度[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]美元会不会跌破80支撑要看中国脸色，这在过去历史上是不可想象的。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60; 从另一个角度看，中国可能在这次挽救美元的行动中挣足收益：现在，利率市场的表现已经转向正面，美元在80处出现反弹，市场信心正在修补过程中。特别值得一提的是，由于中国是在美国次级房贷危机之时扮演了[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]白武士[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]角色，因此是在较大折扣的前提下购买的MBS，所以，随着MBS利率的逐渐下调、证券价格的逐渐上涨，中国这部分[/FONT]“[FONT=仿宋_GB2312]外汇资金[/FONT]”[FONT=仿宋_GB2312]恐将在未来次级房贷风波平息之后获取极为可观的投资收益。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60; 昨天，亚洲汇市美元出现大幅度的反弹，虽然纽约市场出现一定反复，但欧元兑美元在触及13850之纪录新高后没有站住，相反却收在了13730之下，英镑也跌破20580的上升支撑。如果今天明天美国数据好转，反弹的幅度和力度更大。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60; 因此建议：逢高空欧系，加元仍然向上做震荡[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]终于收在了10420附近。而对日元还得坚持逢低就买的策略。这一是因为日元看涨图形已现，二是因为在美国次级房贷危机中受益最大的可能是日元。目前看，日元昨天在11975之上反弹止步，但美元突破12075[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]121[/FONT][FONT=仿宋_GB2312]一线的阻力也艰难。这既暗示了市场对美国次级抵押贷款问题的担忧挥之不去，也说明，所谓借入低息日元、投资于美元等高收益率货币的融资套利交易许多已经投资到次级房贷市场。因此，若美元进一步走软将令市场上的融资套利交易者蒙受巨大损失，这可能逼迫从事融资套利交易的投资者在美元大跌时采取对冲措施[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]买回日元。记住，在121之下仍然可以空美元。昨天，有投资者在我们外汇理财俱乐部的指导下做了几个来回。[/FONT]
[FONT=仿宋_GB2312]&<60;&<60;&<60; 总之，我的倾向是：随着近几周美元兑欧系货币及商品货币屡创新低，市场已经在准备美元崩溃。但我认为，这仅仅是狂热，是诱空。每次美元大跌，各国央行均会购入增加储备，海外投资者也没有出现大规模变卖美元资产的倾向。从基本面分析，并非一切都对美元不利。最近的数据表明，海外投资者对美国证券的投资位于历史高位。如果海外投资者对美国经济有信心，尽管美国房产市场低迷，投资者也将投资美国。从技术上看，昨天欧系和加元的表现有见顶回落的技术特征。也就是说，目前美元的疲软只是一个暂时的疲软，我不认为它可能对美元目前的水位作出伤筋动骨的一击[/FONT]――[FONT=仿宋_GB2312]突破80不得了。当然，美元目前仅仅是反弹，因为从基本面分析，现在美国经济对世界的影响和控制力已不及尼克松宣布美元与黄金脱钩时的1970年代，更不及建立布雷顿森林体系时的1940年代。[/FONT]